Экономическая теория
Ян Крегель |
8-19 |
Аннотация
В статье обсуждается потенциал использования теории финансовой нестабильности
Мински в условиях открытой экономики. Показано, что финансово хрупкая природа
современной рыночной экономики сохраняет свои ключевые черты в зависимости от
степени интенсивности взаимодействия страны с внешним миром. Подход Мински в отличие
от стандартной неоклассической теории экономики развития отрицает использование
внешнего финансирования в развивающихся странах и трактует его как финансирование
по схеме Понци. Этот результат подтверждается также в работе Домара, ключевой вывод
которого о необходимости обеспечения стабильной доли внешнего долга в ВВП полностью
совпадает с условиями успешной схемы Понци. Особое внимание уделяется недостаткам
традиционного подхода к проблемам развития, предполагающего компенсацию нехватки
внутренних сбережений внешним финансированием в форме двусторонних субсидий
и льготных займов в рамках официальной помощи со стороны международных институтов.
В статье обосновывается положение о том, что в глобальной экономике важную роль
может играть давняя рекомендация Кейнса об ограничении иностранных заимствований
посредством контроля над капитальными потоками. В рамках посткейнсианской парадигмы
драйвером экономического развития служат не внешние инвестиции, а внутренний
спрос. Макроэкономическая политика в открытой экономике при таком подходе должна
ориентироваться не на количественные показатели темпов роста, а на обеспечение занятости.
Финансирование развития в этом случае должно осуществляться через всестороннее
использование национальных финансовых институтов и стимулирование занятости во
внутренних обрабатывающих и экспортно ориентированных отраслях.
Ключевые слова: Хайман Мински, финансовая нестабильность, финансовые кризисы,
экономика развития, открытая экономика.
JEL: B22, E12, F41, О11.
Ян Крегель — директор по исследованиям Экономического института Леви, Бард-колледж (12504–5000, США, Аннандэйл-на-Гудзоне, Блайтвуд).
E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ
Юлия Вымятнина, Вадим Грищенко, Всеволод Остапенко, Виктор Рязанов |
20-41 |
Аннотация
В основу статьи положены материалы обсуждения русского перевода классической книги
Хаймана Мински «Стабилизируя нестабильную экономику» (М.; СПб.: Изд-во Института
Гайдара, 2017). Теоретическое наследие одного из наиболее ярких и неординарных
представителей посткейнсианского направления рассматривается с различных, порой
несовпадающих позиций. Выводы Мински о причинах финансовых потрясений, источниках
перманентной нестабильности современных рыночных экономик и способах преодоления
и предотвращения кризисов представляют особый интерес применительно к периоду Великой
рецессии 2007–2009 годов и последующей фазы восстановления мирового хозяйства.
Авторы доказывают релевантность ключевых положений книги в современных условиях,
указывая в то же время на необходимость корректировки, дополнения, а иногда и пересмотра
некоторых из них. В статье нашли отражение такие аспекты теории Мински, как соотношение
экзогенной и эндогенной природы денег, тенденции финансиализации экономики и опасностей
нарастания системной финансовой хрупкости, меры купирования финансовой нестабильности
и смягчения кредитного цикла. Отдельно анализируются ограничения на пути реализации
предложений Мински в области создания мегарегуляторов финансового рынка и рынка
труда — «большого банка» и «большого правительства». Показано, что некоторые элементы
подхода Мински интегрируются сегодня с наиболее передовыми макроэкономическими
исследованиями, которые проводятся в ведущих университетах и под эгидой международных
экономических организаций. Уделено внимание соотношению концепции кредитора последней
инстанции Мински с практикой денежно-кредитной политики ведущих центральных банков
мира на современном этапе. В статье также проводится сопоставление методологических
позиций Мински и современного доминирующего течения макроэкономической теории,
представленного новым неоклассическим синтезом. Особый акцент сделан на различиях двух
подходов к обоснованию задач макроэкономической политики.
Ключевые слова: Хайман Мински, посткейнсианство, экономические кризисы, финансовые
кризисы, макроэкономическая политика.
JEL: E12, E32, G01.
Юлия Викторовна Вымятнина — кандидат экономических наук, декан факультета экономики, Европейский университет в Санкт-Петербурге (191187, РФ, Санкт-Петербург, Гагаринская ул., 6/1, лит. А).
E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript
Вадим Олегович Грищенко — главный экономист департамента денежно-кредитной политики, Банк России (107016, РФ, Москва, Неглинная ул., 12).
E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript
Всеволод Михайлович Остапенко — кандидат экономических наук, старший преподаватель кафедры экономической теории, СПбГУ (199034, РФ, Санкт-Петербург, Университетская наб., 7–9).
E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript
Виктор Тимофеевич Рязанов — доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой экономической теории, СПбГУ (199034, РФ, Санкт-Петербург, Университетская наб., 7–9).
E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript
фИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
Сергей Дробышевский, Анна Киюцевская, Павел Трунин |
42-61 |
Аннотация
После перехода Банка России к режиму инфляционного таргетирования основным инструментом
денежно-кредитной политики стала ключевая процентная ставка. Проанализировав
опыт как развитых, так и развивающихся стран, авторы статьи пришли к выводу о наличии
у монетарных властей широкого спектра инструментов проведения денежно-кредитной
политики. Доступные в рамках процентного коридора механизмы регулирования его
ширины и расположения в нем ключевой ставки, как показывает мировой опыт, могут быть
задействованы монетарными властями не только непосредственно для регулирования уровня
таргетируемой ставки процента и ее волатильности, но и для движения транснациональных
потоков капитала. Известные с начала 1990-х годов процентные инструменты приобрели
наибольшую популярность среди таргетирующих инфляцию монетарных властей в период
кризиса 2008–2009 годов и посткризисного развития, когда вызовом для многих из них
стал рост притока краткосрочного иностранного капитала и волатильности обменного курса
национальных валют, а соответственно, и возросшие в этих условиях риски для ценовой
и финансовой стабильности. Полученные авторами результаты подтверждают также
значимую роль традиционного инструмента денежно-кредитной политики — нормативов
обязательного резервирования, наиболее активно используемых в процессе регулирования
денежно-кредитных условий монетарными властями развивающихся стран, в том числе для
устранения дисбалансов в структуре формирования пассивов кредитных организаций, включая
дедолларизацию обязательств и стимулирование привлекательности долгосрочных вкладов
в национальной валюте. По мнению авторов, с учетом стоящих перед Банком России задач
совершенствование процентных механизмов регулятора будет способствовать повышению
гибкости и эффективности реализуемой в России денежно-кредитной политики.
Ключевые слова: инфляционное таргетирование, процентная политика, процентный
коридор, асимметричный процентный коридор, нормативы обязательного резервирования,
монетарные власти.
JEL: E58, E61, Е66, F36.
Сергей Михайлович Дробышевский — доктор экономических наук, директор по научной работе, Институт
экономической политики им. Е. Т. Гайдара (125009, РФ, Москва, Газетный пер., 3–5); заведующий лабораторией макроэкономических исследований, РАНХиГС (119571, РФ, Москва, пр. Вернадского, 84).
E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript
Анна Мироновна Киюцевская — кандидат экономических наук, старший научный сотрудник центра изучения проблем центральных банков, РАНХиГС (119571, РФ, Москва, пр. Вернадского, 84); эксперт, Институт
экономической политики им. Е. Т. Гайдара (125009, РФ, Москва, Газетный пер., 3–5).
E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript
Павел Вячеславович Трунин — PhD (Econ.), директор центра изучения проблем центральных банков, РАНХиГС (119571, РФ, Москва, пр. Вернадского, 84); руководитель научного направления «Макроэкономика и финансы», Институт экономической политики им. Е. Т. Гайдара (125009, РФ, Москва, Газетный пер., 3–5).
E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript
финансовые рынки
Михаил Мамонов |
62-89 |
Аннотация
В работе предпринимается попытка решить две задачи: понять, наблюдаются ли различия
в реакциях банков на процентную политику конкурентов в зависимости от их размеров, и если
да, то каким образом эти различия отражаются на динамике предложения банками кредитов
экономике. Как известно, банковские ценовые войны приводят к снижению процентных
ставок по кредитам. Но означает ли это, что предложение кредитов в соперничающих банках
будет увеличиваться? Все российские банки были разделены на четыре группы по критерию
величины активов — Сбербанк (группа 1), банки со 2-й по 30-ю позиции в рэнкинге по активам
(группа 2), банки с 31-й по 100-ю позиции (группа 3) и банки с 100-й позиции и до конца
(группа 4). Расчеты показали, что, во‑первых, размер банков играет существенную роль с точки
зрения интенсивности их ценовых реакций друг на друга (причем в любой фазе бизнес-цикла)
и, во‑вторых, сами интенсивности внутри- и межгрупповых реакций оказывают существенное
воздействие на предложение банками кредитов в розничном и корпоративном сегментах
кредитного рынка. Во многих случаях выигрыши банков от успешных ценовых войн в обоих
сегментах кредитного рынка во время макроэкономических кризисов оказываются меньше,
чем их же проигрыши от ценовых войн с теми же банками в периоды роста экономики. Таким
образом, ценовые войны на кредитном рынке оказываются деструктивными и не способны
принести своим победителям долгосрочные выгоды в сравнении с теми издержками, которые
они требуют от них.
Ключевые слова: ценовая конкуренция, процентные ставки, ценовые войны, сговоры, предложение
кредитов.
JEL: G21, G28, D22, D43, C23.
Михаил Евгеньевич Мамонов — кандидат экономических наук, Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН (117418, РФ, Москва, Нахимовский пр., 47).
E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript
Институциональная экономика
Анна Панова |
90-107 |
Аннотация
Вопрос о том, почему схожие трансакции могут быть организованы совершенно по-разному,
почему некоторые из них так и не реализуются, несмотря на кажущуюся выгодность,
безусловно, представляет исследовательский интерес. Современные экономисты объясняют
эти явления с точки зрения размера трансакционных издержек и возможности для их
минимизации. Теория трансакционных издержек прошла долгий путь от зарождения в работах
Коуза к становлению в трудах Уильямсона и дальнейшему развитию у многочисленных
современных исследователей. В течение нескольких десятилетий из маргинальной
идеи она превратилась в успешную эмпирически тестируемую теорию, которая сегодня
используется для анализа совершенно разных экономических отраслей — от рынка игроков
в футболе до организации производства в авиакосмической отрасли. В статье на основе
анализа современных теоретических и эмпирических исследований поэтапно прослежено
формирование теории трансакционных издержек. В фокусе внимания автора — появление
понятия «трансакционные издержки». Оно возникло в том числе из осознания разрыва между
выводами теории и реальной практикой, когда ученым потребовалось объяснить, откуда
возникают дополнительные издержки, не обусловленные непосредственно затратами на
производство. В статье рассматривается, как в непосредственном диалоге с классической
экономикой формировалась теория трансакционных издержек, от каких концепций Уильямсону
пришлось отказаться в борьбе за вхождение в мейнстрим, а какие из концепций прочно
закрепились в научной традиции. В резюмирующей части автор задается вопросом, какие
возможности для исследования экономической деятельности дает теория трансакционных
издержек.
Ключевые слова: фирма, теория трансакционных издержек, неоинституциализм.
JEL: B25, L1.
Анна Алексеевна Панова — кандидат экономических наук, младший научный сотрудник Института институциональных исследований, НИУ ВШЭ (109074, РФ, Москва, Славянская пл., 4, стр. 2).
E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript
Институциональная экономика
Дмитрий Жданов |
108-133 |
Аннотация
Мотивы, которыми руководствуется человек, осуществляя экономический выбор, традиционно
привлекают внимание экономической науки. Налицо, однако, определенный дефицит моделей
выбора, учитывающих иррациональные склонности людей, которые наряду с рациональными
мотивами в существенной степени определяют экономическое поведение. Целью исследования
стало формирование модели, учитывающей расширенный состав потребностей, которые на
практике определяют выбор экономического индивидуума. В статье подробно рассмотрены
взгляды различных экономических школ на характер и степень рациональности поведения
экономического субъекта. Подход автора исследования ориентирован на рассмотрение
развернутого перечня потребностей, которые в реальности определяют действия людей
и формируют приоритеты их экономического поведения. С учетом такого расширенного
взгляда на мотивы принятия решений, а также анализа возникающих ограничений введено
понятие слаборационального управленческого поведения как механизма реализации
рассматриваемых предпочтений, продемонстрировано его проявление в практической
сфере. В качестве иллюстрации рассмотрены особенности слаборационального поведения
доминирующих акционеров компаний. Такой выбор связан с тем, что решения именно этих
экономических субъектов в наибольшей степени влияют на поведение подконтрольных
компаний и в итоге — на современные хозяйственно-экономические реалии. Отмечено,
что слаборациональные приоритеты доминирующих акционеров воздействуют на такие
аспекты деятельности компании, как формирование ее организационной структуры и подбор
высшего управленческого персонала компаний, и тем самым — на решение агентской
проблемы. В заключение на примере Брекзита показано, что недостаточное внимание
к слаборациональным предпочтениям не только не позволяет корректно спрогнозировать
выбор, но и способно развернуть траекторию движения целой страны; учет же таких факторов
помогает точнее оценить реальные мотивы поведения индивидуумов.
Ключевые слова: экономический человек, экономический выбор, рациональное поведение,
слаборациональное поведение.
JEL: B52, D02.
Дмитрий Алексеевич Жданов — доктор экономических наук, доцент, РАНХиГС (119571, РФ, Москва, пр. Вернадского, 82, стр. 1); Центральный экономико-математический институт РАН (117418, РФ, Москва, Нахимовский пр., 47).
E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript
Отраслевые рынки
Илья Солнцев, Никита Осокин, Максим Тараненко, Антон Железняков |
134-159 |
Аннотация
В статье рассматриваются факторы, которые могут влиять на ценообразование сделок по
переходу профессиональных футболистов из одного клуба в другой. Перечень потенциально
значимых факторов сформирован на основании выводов ранее опубликованных научных работ
по исследуемой теме. Авторы сосредоточены на двух группах показателей — переговорной
силе и спортивной статистике. Такой подход позволяет опосредованно оценить степень
влияния клубов и персональных успехов футболистов при формировании стоимости их
контрактов. Причинно-следственные связи устанавливаются с помощью многофакторной
линейной регрессии, где результирующим показателем выступает сумма трансферной сделки.
В качестве контрольных переменных использованы показатели возраста, роста, бьющей ноги
и игровой позиции. В выборку исследования вошли 324 сделки, осуществленные клубами из
Англии, Германии, Италии и России. Авторы строят самостоятельные модели для учета влияния
факторов переговорной силы и спортивной статистики. Результаты анализа свидетельствуют,
что независимые переменные, непосредственно связанные с клубами, которые участвуют
в сделках, показывают более высокую прогнозную силу, чем показатели спортивной статистики.
В статье приводится также регрессионная модель, построенная пошаговым методом, куда
вошли показатели всех групп факторов. Всего в модель включена 21 переменная, 11 из них
отражают влияние переговорной силы. Полученные результаты доказывают, что клубам
выгодно осуществлять трансферы игроков в клубы, работающие на наиболее коммерчески
развитых футбольных рынках. Настоящая работа может служить основой для формирования
более прозрачного подхода к ценообразованию футбольных контрактов, стоимость которых
в последние годы выросла в несколько раз.
Ключевые слова: экономика спорта, экономика футбола, трансферный рынок, оценка
стоимости футболистов, переговорная сила, контракты футболистов.
JEL: Z23, G12.
Илья Васильевич Солнцев — кандидат экономических наук, доцент, заведующий лабораторией «Стратегические разработки и комплексные исследования футбольной и спортивной индустрии», Российский экономический университет им. Г. В. Плеханова (117997, РФ, Москва, Стремянный пер., 36).
E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript
Максим Андреевич Тараненко — студент факультета гостинично-ресторанной, туристической и спортивной индустрии, Российский экономический университет им. Г. В. Плеханова (117997, РФ, Москва, Стремянный пер., 36).
E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript
Никита Андреевич Осокин — заместитель директора центра отраслевых исследований и консалтинга департамента менеджмента, Финансовый университет при Правительстве РФ (127083, РФ, Москва, ул. Верхняя Масловка, 15).
E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript
Антон Олегович Железняков — студент факультета гостинично-ресторанной, туристической и спортивной индустрии, Российский экономический университет им. Г. В. Плеханова (117997, РФ, Москва, Стремянный пер., 36).
E-mail: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript